雙匯發(fā)展2023年報(bào)剖析：看見、長跑與未來
史上最長豬周期的陰霾仍籠罩在絕大部分企業(yè)頭頂，2023年雙匯發(fā)展的降本增效成果進(jìn)一步顯現(xiàn)，在行業(yè)洗牌期中，公司用足以穿越周期的“硬實(shí)力”勾畫出了其在豬周期下行后期到上行前期十足的想象空間。
3月26日晚間，雙匯發(fā)展發(fā)布2023年年報(bào)。公告顯示，受到國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動的影響，公司整體營收、利潤小幅下行，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營收598.93億元，錄得歸母凈利潤50.53億元。
需要注意的是，若僅盯著收入利潤下滑，則極有可能對雙匯發(fā)展產(chǎn)生業(yè)績“暴雷”的誤判。
生鮮產(chǎn)品雖整體收入下滑，但銷量實(shí)現(xiàn)了增長，特別是生鮮禽產(chǎn)品，銷量幾乎翻倍。不難看出，公司這部分收入下滑主要受單價影響，這與過去一年間籠罩在肉類企業(yè)頭頂?shù)年庼藏i周期不無關(guān)系。
此外，面對不斷磨底的豬周期，公司還選擇了加大存貨儲備，可以預(yù)見的是，待豬價重新步入上行通道這部分存貨將加速釋放利潤。
同時，雙匯發(fā)展延續(xù)了一貫“豪氣”的作風(fēng)，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利24.25億元。
看見：降本增效
過去一年間，面對動蕩的消費(fèi)環(huán)境和不斷探底的豬價，國內(nèi)肉制品企業(yè)經(jīng)營均承受著較大的壓力。在這種情況下，雙匯發(fā)展交出了一份“韌性十足”的成績單。
2023年，雙匯發(fā)展實(shí)現(xiàn)營收598.93億元，歸母凈利潤50.53億元。
資料顯示，目前，雙匯發(fā)展的業(yè)務(wù)涉及肉類產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)，覆蓋飼料業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、屠宰業(yè)、肉制品加工業(yè)、外貿(mào)業(yè)、調(diào)味品業(yè)、包裝業(yè)、商業(yè)等。其中，屠宰業(yè)和肉類加工業(yè)是雙匯發(fā)展的兩大支柱業(yè)務(wù)，公司的主要產(chǎn)品為生鮮產(chǎn)品及包裝肉制品。
具體來看，受到國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動的影響，雙匯發(fā)展兩大支柱業(yè)務(wù)業(yè)績均有下降。其中，占公司總營收比重為44.10%的包裝肉制品實(shí)現(xiàn)營收264.14億元，同比下滑2.85%；占公司總營收比重為51.71%的生鮮產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收309.70億元，同比下滑7.45%。
不過，營收下滑僅僅是表象，抽絲剝繭后就會發(fā)現(xiàn)，雙匯發(fā)展仍保持著極強(qiáng)內(nèi)驅(qū)力，各項(xiàng)數(shù)據(jù)表明，在復(fù)雜多變的市場形勢下，其依然對公司的戰(zhàn)略布局有著精準(zhǔn)把控，對公司的產(chǎn)品、品牌、規(guī)模等都有著清晰的布局。
梳理后就會發(fā)現(xiàn)，雙匯發(fā)展的2023可以歸納出三個關(guān)鍵詞。第一個就是在公司的經(jīng)營下，“降本增效”開始凸顯價值。
分業(yè)務(wù)來看，2023年公司包裝肉制品營業(yè)成本為180.51億元，同比下滑4.57%，毛利率為31.66%，同比增長1.24個百分點(diǎn)；生鮮產(chǎn)品的營業(yè)成本為292.06億元，同比下滑8.01%，毛利率為5.70%，同比增長0.57個百分點(diǎn)。
2023年雙匯發(fā)展的肉制品噸均經(jīng)營利潤4130元，同比增長4.4%。
事實(shí)上，早在2022年，雙匯發(fā)展就對肉制品業(yè)務(wù)提出了“兩調(diào)一控”的方針，對相關(guān)產(chǎn)品調(diào)結(jié)構(gòu)、調(diào)價格、控成本。如今看來，方針落實(shí)已初見成效。
同時，能保持如此穩(wěn)定的利潤率提升，也離不開公司從生產(chǎn)到渠道方方面面的精益管理。
供應(yīng)端方面，雙匯發(fā)展目前在全國 18 個?。ㄊ校┙ㄓ?30 多個現(xiàn)代化肉類加工基地和配套產(chǎn)業(yè)，擁有年加工肉制品 200 多萬噸、單班年屠宰生豬 2,500 多萬頭的生產(chǎn)產(chǎn)能。公司對生鮮產(chǎn)品和包裝肉制品均采用“以銷定產(chǎn)”為主的模式進(jìn)行生產(chǎn)，精細(xì)化管理，各環(huán)節(jié)環(huán)環(huán)相扣。
渠道端方面，截至2023年末，公司共有經(jīng)銷商 23570 家，對比年初凈增加 3632 家，增幅 18.22%，其中：長江以南 6785 家、對比年初增幅 5.00%，長江以北 16785 家，對比年初增幅 24.55%。如同毛細(xì)血管般鋪開的銷售網(wǎng)絡(luò)，則成為雙匯發(fā)展第二曲線的便捷通路。
線上直銷方面，公司在天貓、京東、淘寶、拼多多、抖音等電商平臺開設(shè)店鋪 22 家，另運(yùn)作阿里零售通、京東新通路、美團(tuán)買菜、淘菜菜、樸樸超市等平臺的入倉業(yè)務(wù)，主要銷售包裝肉制品、熟食、生鮮產(chǎn)品、調(diào)味料等產(chǎn)品。
這些布局構(gòu)成了雙匯發(fā)展降本增效的護(hù)城河。
長跑：穿越豬周期
接下來是雙匯發(fā)展2023的第二個關(guān)鍵詞：穿越豬周期。
在分析了雙匯發(fā)展的年報(bào)數(shù)據(jù)后，不難發(fā)現(xiàn)，其增長邏輯取決于兩條主線。
一是客觀環(huán)境，也就是目前困擾著許多肉類企業(yè)的豬周期。
財(cái)通證券研報(bào)顯示，2006年以來，我國已經(jīng)歷5輪豬周期，本輪豬周期始于2022年3月，至今仍未結(jié)束，截至2024年3月已經(jīng)持續(xù)了24個月。目前仍處在下跌周期中。
農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2023年生豬出欄均價15.03元/公斤，比2022年下跌了3.77元/公斤，跌幅20.05%。
從數(shù)據(jù)來看，目前仍處在周底部，這一輪豬周期也被稱為史上最長豬周期，這也對相關(guān)企業(yè)的“長跑”能力提出了更高的要求。
如何穿越豬周期就要提到雙匯發(fā)展增長邏輯的第二條主線，主觀行動。目前看來，公司有著對豬周期的準(zhǔn)確預(yù)判并能及時采取有效的應(yīng)對措施。在豬周期的潮漲潮落下，雙匯發(fā)展總能采取相應(yīng)的措施來沖淡影響。
此外，在近日接受投資者調(diào)研時表示，“2023 年公司生豬屠宰量同比實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，2024年公司屠宰業(yè)將圍繞“降本、穩(wěn)利、擴(kuò)量”開展經(jīng)營工作，充分發(fā)揮企業(yè)優(yōu)勢，積極參與市場競爭，推動規(guī)模提升?！?/span>
從數(shù)據(jù)來看，2023年，雙匯發(fā)展的生鮮豬產(chǎn)品銷售量為140.52萬噸，同比增加3.03%，生產(chǎn)量為146.47萬噸，同比增加15.78%，庫存量為14.76萬噸，同比增加75.56%。
值得一提的是，2023年雙匯發(fā)展生鮮禽產(chǎn)品銷售量為26.54萬噸，同比增加47.36%，生產(chǎn)量為45.33萬噸，同比增長60.17%，庫存量為1.37萬噸，同比增加120.97%。也有望為公司帶來新的增長點(diǎn)。
未來：想象空間足
手握兩條主線之外，雙匯發(fā)展的第三個關(guān)鍵詞就是想象空間足。
作為肉類行業(yè)最具影響力的品牌之一，雙匯發(fā)展有著良好的口碑和較強(qiáng)的辨識度，目前公司也已經(jīng)形成了完善的產(chǎn)品矩陣。
具體來看，琳瑯滿目的產(chǎn)品中，雙匯王中王作為公司明星產(chǎn)品，暢銷多年，深受消費(fèi)者喜愛；辣嗎？辣、火炫風(fēng)、雙匯筷廚、智趣多鱈魚腸、輕享雞肉腸、Smithfield 品牌產(chǎn)品等公司近年推出的新產(chǎn)品，極大地迎合了消費(fèi)升級的需求，表現(xiàn)出良好的增長潛力。
2023年，公司的研發(fā)費(fèi)用約2億元，同比增長18.27%。在產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)領(lǐng)域雙匯發(fā)展還在加大投入。
從豬周期的視角來看，豬價下行周期的后半程到上行周期的前半程，為雙匯發(fā)展創(chuàng)造了一個黃金發(fā)展期。2023年雙匯發(fā)展也選擇了增加存貨儲備。
數(shù)據(jù)顯示，雙匯發(fā)展2023年末的存貨金額為82.67億元，較2023年初增長35.05%。雙匯發(fā)展解釋稱，“主要是報(bào)告期本集團(tuán)增加國產(chǎn)凍品庫存及肉制品原料儲備，庫存較年初上升?！?/span>
2023年豬價仍處于歷史低位，值得一提的是，2024年以來，豬價已有所回暖。可以預(yù)見的是，若未來迎來價格上行期，雙匯發(fā)展的這部分存貨會為公司帶來利潤空間。
此外，公司凍品庫存的后續(xù)減值風(fēng)險并不用擔(dān)心，在近日召開的投資者交流會上雙匯發(fā)展表示“目前公司凍品庫存處于歷史偏高水平，但庫存成本處于相對低位，且公司已嚴(yán)格按照會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定足額計(jì)提了減值準(zhǔn)備，后續(xù)凍品存在減值的風(fēng)險較小?！?/span>
在這種情況下，雙匯發(fā)展也贏得了不少券商的青睞。華創(chuàng)證券研報(bào)表示：考慮公司肉制品絕對龍頭地位及當(dāng)前增量目標(biāo)更為明確，預(yù)制菜及新品發(fā)力更有抓手，24年肉制品銷量有望重回正增長，屠宰經(jīng)營思路亦更為清晰，整體經(jīng)營及現(xiàn)金流水平有望保持穩(wěn)健。維持“強(qiáng)推”評級。
責(zé)任編輯 | 陳斌